Экономика первичного предложения токенов(часть 1)

K

Kelvin

Модератор
Команда форума
Модератор
Пользователь
Регистрация
12 Ноя 2018
Сообщения
1,380
#1
Токены ICO
Одно из самых очевидных и естественных применений такой эмиссии токенов на основе ICO – использование их в качестве финансовых инструментов, таких как акции, долговые обязательства, права на долевое участие в прибыли и т. п. В неизменяемом смарт-контракте можно не только запрограммировать эмиссию, распределение и обращаемость, но также задать определённые события, такие как правила движения средств, которые могут срабатывать либо в определённое время, либо при определённых внешних условиях. Публичная блокчейн-инфраструктура по ряду причин целесообразна для эмиссии финансовых инструментов и их администрирования, связанного, главным образом, с регулированием обращения клиентских денег и активов.

Тем не менее, поскольку эмиссия финансовых инструментов сама по себе строго регулируется, было разработано несколько моделей-стартапов, позволяющих эмитировать токены, обходя при этом законы о регулировании финансовых инструментов. Помимо вопроса о том, являются ли токены финансовыми инструментами, есть также ряд других остающихся без ответа вопросов, связанных с налогом на прирост капитала и законами об идентификации клиентов и борьбе с отмыванием денег. Некоторые регуляторные и нормативные финансовые вопросы в настоящее время являются предметом изучения и совершенствования. Задача настоящей статьи – не углубляться в подобные вопросы, а попытаться понять экономическую реальность, лежащую в основе ICO, эмитированных токенов и их применения.

Аппкойны
Одна из самых приметных моделей ICO – создание и эмиссия токенов, называемых «аппкойны». В данном случае эмитированные электронные токены символизируют доступ к определённому продукту или сервису, который уже существует или будет существовать в будущем. Покупку этих токенов можно по-простому рассматривать как приобретение «лицензии на программное обеспечение», дающее держателю «право» доступа к конечному продукту или сервису. Но, в отличие от обычных лицензий, эти эмитированные токены легко обмениваются либо непосредственно между пользователями (без посредников), либо через криптовалютные биржи. Простота обращаемости токенов на бирже способствует ликвидности и, следовательно, подстёгивает волатильность цены исходя из рыночного восприятия проекта-эмитента.

Теоретически, если аппкойны предоставляют доступ к будущему продукту или сервису, то их стоимость должна увеличиться с запуском продукта и ростом его использования. Таким образом, первые пользователи (участники ICO) выигрывают от прироста капитала эмитированных токенов. В настоящей статье рассматривается экономическая динамика и факторы, влияющие на владельцев таких аппкойнов.

Gnosis
Пример одного из самых известных ICO –

Пожалуйста Войдите или Зарегистрируйтесь для просмотра ссылок

, собравший эквивалент $12 млн в эфире менее чем за 15 минут со старта, при этом выпустив только 5% от общего количества своих токенов (GNO). Это значит, что суммарная рыночная капитализация токенов после эмиссии составляла ~$300 млн, и это до создания какого-либо коммерчески жизнеспособного продукта! Публикации Gnosis позволяют понять структуру ICO, принцип работы токенов GNO и возможную выгоду для покупателя. В «Условиях продажи токенов» Gnosis Limited юридическая сторона раскрыта так же глубоко, как при частных размещениях финансовых инструментов, однако почти не затрагиваются экономические сложности и риски, связанные с ICO или эмитированными аппкойнами. При этом даже тому, кто достаточно хорошо разбирается в финансовом инжиниринге, рисках и технологиях, не так уж просто разобраться в запутанном механизме работы этих токенов, их возможной экономической динамике и потенциальной стоимости и рисках.

Цель этой статьи – не критика Gnosis, а предоставление методики анализа экономической реальности, стоящей за подобными аппкойнами, для понимания их ценности и рисков. Как видно на примере ICO Gnosis, это непростой процесс, поэтому мы попытаемся распутать сложность с помощью простого и наглядного мысленного эксперимента с ICO прачечного сервиса.

«Прачечные» токены
Давайте представим, что мы – специалисты в области прачечных услуг, публично объявившие о плане открытия новой сети прачечных, чье развитие будет финансироваться с помощью ICO. Мы эмитируем токены, которые дадут держателям доступ к прачечным услугам во всех прачечных новой сети, по цене 1 прачечный токен (Laundry Token (LTX)) = $1. Однако мы в общей сложности выпустим лишь 1 млн LTX, создав этим искусственный дефицит. Кроме того мы сделаем это при посредничестве независимой третьей стороны, чтобы гарантировать, что не сможем обмануть систему, т. е. независимая третья сторона будет гарантировать, что мы не можем выпустить больше LTX или отозвать ранее эмитированные LTX, а также то, что эмитированные LTX будут использоваться по предназначению. Представим также, что цена LTX может подниматься или падать в зависимости от спроса и предложения, и что пользователи могут легко обменивать их по справедливому рыночному курсу. Согласно гипотезе эффективного рынка, обменный курс токенов на достаточно ликвидном рынке будет отображать всю рыночную информацию, связанную с соответствующим проектом. Теория говорит, что когда мы эмитируем токены LTX и используем извлеченные средства для постройки прачечного бизнеса, стоимость LTX будет расти (в предвкушении успешного запуска), а следовательно, держатели LTX получат прибыль. С другой стороны, если проект встретится с трудностями и плохие новости попадут в СМИ, стоимость LTX начнет снижаться, и держатели LTX понесут убытки.

Для того чтобы LTX были полноценными аппкойнами, эмитированные токены должны конвертироваться в прачечные услуги, т. е. держатели должны иметь возможность расплатиться своими LTX за услуги в любой прачечной из сети. LTX могут делиться на подъединицы, но для простоты будем считать, что 1 LTX при погашении в прачечной конвертируется в эквивалентное количество прачечных купонов по рыночному курсу в долларах. Таким образом, если 1 LTX сейчас торгуется по $50, то держатель при погашении 1 LTX может получить прачечные купоны на $50. Например, он может постирать пять курток, если стирка одной куртки стоит $10. Когда цена токенов на открытом рынке растёт, держатель при погашении может получить больше прачечных купонов «бесплатно», т. е. постирать больше курток за то же количество токенов. Звучит запутанно? Это достаточно упрощенное объяснение в сравнении с тем, как работают токены Gnosis, где GNO=LTX, а WIZ=прачечные купоны!

Фундаментальные показатели токенов
Тем не менее чтобы гарантировать устойчивое развитие, экономическая модель ICO и аппкойнов должна быть жизнеспособной. Например, если проблемы из-за падения цены токенов к нулю очевидны, то резкий рост цены тоже может нанести бизнесу вред, но менее явный. Для того чтобы построить базовую методику для такого анализа, важно начать с обзора некоторых фундаментальных показателей токенов.

Денежно-кредитная политика
Денежно-кредитная политика токенов – это модель высвобождения резервов и лимита на совокупное предложение, т. е. сколько токенов эмитируется и как часто и каким будет общее количество эмитированных токенов. Ограниченное и должным образом контролируемое высвобождение резервов увеличивает шансы на медленный рост спроса, повышающий цену токенов. Обычно денежно-кредитная политика определяется заранее в стратегии эмиссии, где закладывается фиксированное количество созданных и эмитированных токенов. Тем не менее даже при наличии лимита на суммарное предложение, эмитент может распределить лишь определенную часть доступных токенов, чтобы привлечь фиксированную сумму капитала для выполнения бизнес-плана. Остальные токены хранятся на сервисе типа «эскроу» для финансирования операционных расходов или будущих связанных проектов. Например, в предыдущем примере ICO LTX лимит предложения составлял 1 млн токенов, но мы можем распределить только 500 тыс. токенов, а остаток положить на эскроу-счёт, который можно использовать для покрытия издержек на ведение бизнеса или для будущего расширения сети прачечных. Эскроу-счёт может иметь контроль доступа/использования, чтобы инвесторы были уверены, что хранимые токены не будут проданы все сразу, вызвав падение цены; или же они могут быть заблокированы на фиксированный период, чтобы сделать возможными контролируемые продажи на протяжении «достаточно долгого» периода времени. Все эти аспекты относятся к денежно-кредитной политике токенов, так как они непосредственно связаны с управлением предложением токенов, находящихся в обращении, и это относительно хорошо понимаемая концепция в области криптовалют.

На этом, пожалуй, завершаем первую часть статьи. В следующей части поговорим о фискальной политике и коммерческой выгоде от проведения ICO, а также изучим вопрос спроса и предложения, и попробуем сконструировать оптимальную модель и механизм проведения ICO.


Пожалуйста Войдите или Зарегистрируйтесь для просмотра ссылок

 

Сверху